泉源：荒野投资凌鹏的政策随笔姐妹花 正妹兒 身材火爆雙倍快樂

　　最近几家机构过来尽调，皆会问到归拢个问题：为什么不买估值更低的H股？其实关于这个问题，咱们在之前的著作《为什么只买A股？》就有所触及，本文再作念进一步确认：

　　最初，A股和H股根底不是归拢东西。好多东谈主说：A-H股是归拢家公司，是以H股赫然更有上风。此话一半对、一半错，A-H股背后照实是归拢家公司，但算作股票，它们所有这个词是两个东西。

　　经济学中有个主张叫可生意品和非可生意品：所谓可生意品是指不错通过套利摒除价差的商品，比如苹果、可乐等；而非可生意品是不成套利的东西，比如屋子、剪发等。此类商品即便内容统长入样，由于某种身分无法套利、价差会耐久存在。昔日我在澳门教书，澳门关闸和珠海拱北港口仅一墙之隔，但两地的剪发价钱差好几倍、可乐价钱却大体趋同。

　　落实到股票，要看有莫得一种机制能实现套利。比如说汇丰控股，在英国、好意思国和中国香港同期上市，但三地价钱扣除汇率后简直一样。因为其三者不错目田诊疗，也就T+2的事，是以这种公司莫得好意思股、港股、伦股之分。但A-H股是无法套利的，咱们通过沪港通购买的H股无法拿到A股卖掉，中国好多上市公司于今仍有A股、B股、H股之分，狡计其总市值需要分手对待。事实上，在2005年之前，咱们还有更多类别。

　　是以，A-H股算作股票曲直可生意品，与汇丰控股是不一样的。关于这种非可生意品，惟有两类东谈主不错在其“更低估值”中受益。其一是思独有化工商银行的东谈主，如若要透彻掌控这家公司，那赫然花更少的钱购买更多的股份更好；其二即是雷同保障这类机构，它们遍及购买甚而举牌H股，放入其不受价钱波动的FVOCI账户，这样就不错享受其更低估值带来的更高股息，何况无谓交红利税（个东谈主或者私募居品购买H股，需要交纳红利税）。但关于咱们这种私募，不可能是前者，更高的股断交完税后和A股也差未几，是以购买H股并莫得多大实惠。

　　那为什么相同的公司在港股会更低廉呢？原因很复杂，是多种身分空洞的效果。是以，投资股票不是绵薄地了解上市公司即可，还设施路当地的生态。比如港股每天也就小几千亿港币的成交量，而岑岭期逐日南下的资金皆有几百亿东谈主民币，可为什么这样多年了南下资金如故无法主导这个商场的为止权？再比如说比亚迪和小米不错通宵之间就发出几百亿，根底不需要过鼓舞会·· · ·凡此各种，皆是咱们投资需要沟通的。

　　其二，H股的底线更低。咱们的才能叫“掘金第三象限”，在不好的本事讹诈好的价钱买入好的东西。施行上是逆向投资，有本事买了股票后需要等一段本事、甚而要承受少量回撤。这个本事，回撤的幅度就很遑急，如若过大或者不可测，那对咱们这种还需要作念回撤处置的私募，是没法承受的。

　　关于A股，咱们深耕了20年，对极值些许有点主张，但港股的法度却确凿太大了。比如中信银行，H股估值最低不错跌破0.3倍PB，天然后续股价涨了近两倍，但你得先扛住之前的下落呀。跌到0.4倍，我以为照旧够极致了，可从0.4到0.3又跌了近30%。

　　是以，既然咱们遴荐了这样一种才能，就必须得在我方的主场。而关于那些思投港股的FOF或者家办，我提议他们去找当地的“地头蛇”，没必要通过咱们去转战、咱们毫无上风。

　　其三，A股高潮时，A-H股价差反而拉大。天然咱们是逆向投资者、《民风“不好”》的本事，但施行上如故通过股价高潮、价值已毕来最终赢利。

　　上图是2006年于今沪深300指数和A-H股价差指数的走势，两者大体同步。也即是说当A股高潮时，A-H股价差反而是拉大的、即便之前H股更低廉。以上是举座数据，2021年的煤炭、2023年的电信、2024年的银行也考据此点。是以，A股的风一朝来了，耐久无谓怀疑其放浪进度。

　　总而言之，A-H股无法通过套利平缓价差、H股底线更极致不成作念逆向投资、一向高潮A股可能更放浪，基于这几点咱们如故欣忭买“更贵”的A股。其实，究其根底就一句话：咱们要坚守我方的智力圈，A股是咱们独一有上风的方位。外面大约更好，但这个方位能让咱们缓慢吃好，这就敷裕了！

　　好多处置东谈主赏玩咱们的钝拙、执着和坚捏，但又但愿咱们能“智谋纯真”点。其实，东谈主的行为阵势是一致的，你既然赏玩一个东谈主的暖和、远程、坚守轨则，那也必须容忍其在半夜东谈主静、空无一东谈主的情况下还要在东谈主行谈等红灯的“腐臭”。

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