跟着四季度的驾临，市集驱动逻辑转向航司调价作为。在这个传统淡季中，航司宣涨能否在年底前带来实质性的运价高潮黄色小电影，以及这种高潮是否具有可抓续性，成为当今市集温和的焦点。

　　A “两连板走势”激励市集温和

　　自7月下旬以来，即期报价抓续快速下行，运价核心从$8500/FEU上方沿途下行至十一黄金周前接近$3000/FEU。自10月10日以来，航司不绝开启对11月运价的宣涨，罢休当今，绝大部分航司已将11月上旬的报价调高至$4200~$4800/FEU之间，涨幅在$1000~$1500/FEU，高于2023年四季度的首轮宣涨。

　　与此同期，航司也抓续加码11月初空班范畴，以华东首港离港技巧计算，45~46周的平均周度供应量降至21万TEU附近，显耀低于10月下旬每周28万TEU的供应水平。

　　航司的集体宣涨驱动强势上行行情。事实上，集运（欧线）盘面的强势上行始于黄金周前，受商品市集举座上行、好意思东口岸歇工预期的共同提振，盘面出现团结大幅高潮。节中好意思东歇工快速收场使得拥挤导致供应端收紧的预期龙套，节后首日盘面回到偏空氛围。但自上周三开动，现货端驱动核心转向航司挺价预期，肖似宏不雅战略带给商品的利好厚谊，盘面出现团结快速上行，主力合约接连两日收在涨停板。本周以来，更多航司加入宣涨之列，强预期复古盘面高位运行。不外谈判到10月末运价仍处较低位置，强预期弱现实下市集对宣涨落地成色不对较大，盘面多空两边博弈热烈。

　　B 首轮宣涨有望取得较好完满

　　尽管集运不同于传统大量商品，其本色是一种“办事”，但集运现货价钱涨跌的核心驱动仍在于市集的供需关系，尤其是对即期订价来说，短期载率水平变化是主导要素。

　　对旺季而言黄色小电影，航司的宣涨是随同货色量上升、船舶被迫满载爆仓、甩柜后的趁势作为，在这一个经由中，需求上行驱动了加价的达成。但对淡季而言，需求的抓续偏淡使得航司只可对供应端“动手”，空班减航常常是最常袭取、最为有用奏凯的目的——通过减少短期供应，主动营造“爆仓、甩柜”等舱位资源垂死的氛围，买家需要支付更高的用度以确保订舱，而甩柜至后续航次的货色也成为航司搪塞提价后需求下滑时的缓冲垫。

　　但对航司来说，停航并非毫无资本，一般而言，秘书停航的公司需向消失定约内共舱公司支付补偿用度，即便船只仅是短期闲置，船公司也需付出督察该船热停的基本用度。除此类奏凯资本外，因停航而减少的总收入是艰涩冷落的契机资本。另外，来源停航的航司，将面对在付出停航资本后，市集举座不跟进，而单纯享受“奏效果实”，以致进一步降价抢货以“背刺”加价筹谋的风险。因而，停航减班的操作常常发生在运价已跌破或集合资本线隔邻的时候。因为在此时，航司“逆势”的一致性挺价作为更为坚决，单个航司需要承担的“背刺”风险也更小。

　　往年来看，四季度到来后，欧线参预淡季，运价常常会下降至接近资本线的水平。为了搪塞这一趋势，航司一般会在10月进行初度挺价，以默契运价。关系词由于清寒货量的支抓，首轮挺价后运价常常会有所回落。参预11月，市集会参预第二轮挺价。这一期间是年度合约说念判的要道期，终点是关于欧线，说念判频繁在11月至12月进行。通过提高价钱，航司不错为新一年的说念判创造有意条目，因此二轮挺价的决心频繁更为顽强，完满成色也相对会更好。

　　当今正在进行的就是淡季的第一轮挺价，本轮宣涨欧线航司全面参与，且相较于往年的首轮宣涨幅度更大。但不同于往年的是，本年运价孤高位回落，罢休当今的运价对航司而言仍有非常利润，因而市集对一致性挺价作为是否能最终贯彻有较大不对，这是近期盘面多空两边热烈博弈的精深原因之一。

　　咱们尝试从航司停航作为推断航司挺价决心。本次宣涨团结有非常范畴的停航，除却类似于THE定约的FE2、FE4航路，因船期衔尾问题而出现被迫空班，也有类似于OA定约的FAL5航路班次，即船舶蓝本便因航路天气和欧洲口岸盘活不利可能晚归，当下则进一步让潜在晚归的船只减慢而创造非凡空班，更是出现了类似于2M定约Lion航路的主动停航。主动的停航和减慢的出现，体现了航司相对坚决的决心，预测挺价将在初期取得较好的落地。

　　但正如前文所述，淡季挺价的驱动更多来自航司的主动停航。需求端除2020—2021年相等规年份外，往年11月的货量较10月下滑的幅度在3%~6%，但供应端面前11月周度平均运力大幅高于10月，谈判到停航资本，供应端抓续的停航或并不现实。预测11月运价会如同往年一般，在宣涨落地快速上冲后有较大幅度的回落。

　　C 二轮宣涨或再度驱动进取行情

　　在本轮航司宣涨收场超预期的加抓下，航司能够率开启力度不小的二轮宣涨。笔据往年法则，二轮宣涨因为能够借助年末货运的翘尾而实现，频繁会比第一轮价钱上调更为有用。肖似首轮宣涨能稳住11月运价核心不再下行的预期，市集对2412合约相较于2410合约的升水产生了更多期待。

　　咱们也尝试从货量翘尾、长协说念判两个年末宣涨的主要驱动要素启程，推测二轮宣涨的落实情况。

　　就需求角度启程，在惯例年份中，12月货量相较11月增幅在20%~30%之间，且因来岁春节技巧偏早，本年年末鸠合发货的技巧可能有所前置，12月货量翘尾的季节性特征有望督察。而笔据面前的船期安排，12月较11月的供应增幅在10%附近，供需面将旯旮改善。

　　更进一步而言，往年12月需求频繁与年中7月的货量不相高下，加之上半年在绕行激励货主提前发运货色、外洋补库等要素的复古下，亚洲—西北欧集运商业量同比大幅上升。跟着欧洲补库渐近尾声，“抢运”效应迟缓减退，预测12月需求难达年中岑岭。但供应端12月的范畴将显耀高于本年7月的供应水平，与距今供应最为充沛的8月范畴附近。预测12月的供需形态将更类似于8月的情形。

　　而从航司长协说念判造势的角度启程，航司对运力调配步骤可能较为有限。

　　从长协价钱来看，旧年年末坚忍的长协核心在$1300~1800/FEU之间，谈判到当今绕行在抓续，估计航司会尝试举高长协核心。但从集运市集的举座供需而言，来岁供应端仍有大齐新船筹谋录用入列，而需求端欧洲补库迟缓收场，且经济复苏受阻，增幅或也有限，加之好意思国大选收场有松弛中东地缘突破的潜在可能，若欧线船只重回苏伊士运河，将开释绕行占用的非凡30%运力，抽象来看，来岁的供需形态预期偏弱，过高的长协价钱可能难以被货主接受。另外，来岁集运市集参预新的定约形态，在初度与货主方的博弈经由中，定约将愈加青睐提高市集占有率。

　　反不雅当下，本年运价孤高位回落，因而即就是当今的现货价钱，距离长协价钱也有一段距离，加之二轮宣涨也会进一步耕作说念价空间，因而预测航司第二轮宣涨后，完满贪图运力的限制步骤可能有限。

　　抽象谈判这两个要素，预测市集将再次战胜曩昔的季节性趋势，即二轮宣涨将激动运脚增长，但价钱高潮的实验收场不宜作念过高期待。落实至盘面而言，当今2412合约屡次冲击3000点，对应现货价钱在$4200~4300/FEU的水平，接近前期9月中旬的运价核心，更多体现的所以本轮航司宣涨贪图为锚点的估值。短期而言，第一轮宣涨落地、价钱快速上冲后有大幅回落的可能，可能对面前的飞腾厚谊产生损伤。后续来看，预测第二轮宣涨再度驱动一轮新的进取行情，投资者可谈判逢低介入作念多策略黄色小电影，但最终2412合约的交割价或难以十足落地航司的二轮宣涨贪图。（作家单元：国投期货）